特朗普总统的加税活动突显了债券市场的极端波动。当他首次宣布对大多数国家的进口征收极高的关税时，许多经济学家降低了对美国国内生产总值增长的预期。同样，交易员们也开始加大对美联储将减息的赌注，认为关税将减缓美国经济，并可能把经济推向衰退的边缘。

通常，在发生类似的情况时，国债价格会上升——这意味着其收益率会下降——因为债券市场的波动往往反映了投资者对经济增长和利率走向的预期。当投资者担心经济放缓时，他们往往会迅速转向安全资产。一般来说，当股价出于对经济增长放缓的恐慌而下跌时，债券价格往往会上升。

但是，在这些狂野的市场条件下，长期收益率并没有按其通常可预测的剧本发展。最初，因关税谈判国债收益率大幅下跌，但近几天却飙升，10年期美国国债收益率接近4.5%。即使特朗普周三对大多数国家（除了中国）的新关税大幅度暂停90天，周四时，10年期国债收益率仍然保持在4.35%。

鉴于所有这些，投资者现在应该避免长期美国国债吗？

有些异样的事情发生了

虽然美联储的基准联邦基金利率会影响国债收益率，但实际上，它们更多是由市场预期驱动的。国债收益率已经关注了好几年，债券投资者对美国债务形势越来越关注。联邦政府在其2024财年中出现了超过1.8万亿美元的赤字，总债务超过36万亿美元。

关税混乱期间国债收益率飙升有几个原因，而这些原因对经济或股市并没有特别的利好。收益率上升的一个积极原因可能是对经济增长的重新信心，但交易员们却在加大对美联储将减息的押注。目前，对于期权交易者来说，中位数观点仍然认为今年将有三次25个基点的降息，但重要的是要认识到这些预测经常变化。

然而，联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔明确表示，他不会在经济状况稳健的情况下降息，尤其是在年通胀率仍然超过美联储2%的首选目标。这意味着，如果降息发生，那很可能是在支持疲弱的美国经济或接近衰退的背景下。

另一个可能导致10年期和30年期美国国债收益率上升的原因是通胀预期。经济学家普遍认为，关税具有通胀效应。鲍威尔之前表示，他的基本预期是关税导致的通胀是“暂时的”，但在特朗普征收比预期高得多的关税后，他改变了立场，警告说其通胀影响可能会更加“持久”。作为市场对高通胀的反应的国债收益率上升，将不是一个好迹象。

最后，长期收益率的上升可能与国家的债务状况有关。根据美国财政部的每月公共债务声明，政府在2026年3月19日之前需要偿还约6.15万亿美元的国债。

根据美联储的数据，约四分之一的美国债务由外国投资者持有。与美国债务的大买家之间，特别是中国的紧张关系，加大了他们购买美国国债的兴趣。如果这些大持有人大量抛售债券，将会增加市场上国债的供应，从而压低价格、抬高收益率。

亿万富翁投资者杰弗里·冈德拉赫，DoubleLine Capital的创始人和共同首席执行官，最近在CNBC上表示，如果美国继续加剧与其他国家的冲突，他们将更不可能继续购买美国债务。此外，他表示，一个潜在的衰退将降低收入，可能使美国财政赤字扩大到3万亿美元。冈德拉赫表示，他认为国债收益率将在下一次衰退中上升，并建议避免长期债券。他的建议是：投资于两年、三年和五年期的美国国债。

一种历史上安全的资产变得更加风险

请记住，债券价格和收益率之间存在反向关系，因此当债券价格下跌时，收益率上升，反之亦然。当一项债券为买家提供更高的收益率时，持有者收取更多利息，但一般来说，他们也在接受更大的风险，即发行人可能违约，导致他们无法完全收回本金。美国国债一直被视为避风港资产。

然而，该国日益增长的债务带来了政府无法偿还其已经承担的所有债务的微小风险。国家债务的利息支付占年度预算的越来越大部分。如果债券投资者开始察觉到问题，他们将要求更高的回报来接受这些风险，这可能导致收益率飙升。在最近的一项分析中，评级机构穆迪也提到了财政形势的恶化，分析师们没有排除该机构可能降低联邦政府的信用评级，而标准普尔在2011年首次做出了这样的举动。

对金融风险的担忧可能会成为自我实现的预言。如果资产或机构的主要价值在于其安全性，而人们甚至略感怀疑其是否安全，许多投资者将避开它。

例如，请考虑2023年的地区银行危机。当硅谷银行等特定机构的账户持有人开始担心这些银行可能破产，无法取回存款时，他们纷纷取款，进一步加剧危机，将银行推向破产。这一切形式的借贷都与信心有关。因此，我认为，如果政府不能整理好本身的事务，长期国债可能会出现问题的概率在于微小，解决如此巨大的债务负担不会是容易的。华盛顿维持其义务的可能性大于不可能，但话说回来，如果你不确定国债是否真的是一种无懈可击的固定收益资产，那又何必冒这个风险呢？

布兰·伯克维茨在文中提到的任何股票中没有持仓。本周全景金融持有权益并推荐穆迪。全景财务有披露政策。

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