随着总统唐纳德·特朗普对美国进口商品施加了一个世纪以来最大的关税——增加了消费者价格急剧上升的可能性，并打击了股市——这似乎让全国陷入了衰退的泥潭。

除非是在特朗普传递出一丝希望的日子。他宣布对大部分互惠关税暂停90天，免除了许多来自加拿大和墨西哥的货物的25%关税，并暗示政府官员在与中国的关税谈判中取得了进展（这一说法被中国否认）。

如此剧烈的变化在动荡时期提出了一个关键问题：这个国家是否会在2025年陷入衰退？

2025年会出现经济衰退吗？

根据美国商业经济学会最近的一项调查，预测者们大致分为两派，近四成的人认为经济衰退的可能性超过50%。

然而，当经济走势可以随总统的心情而变化时，专家们发现他们传统上用来进行此类预测的指标——例如零售销售和就业增长——可能不再可靠。

作为回应，一些经济学家开始转向更近期的实时消费者和商业行为指标，更倾向于依赖美国人的实际行为而不是言辞来描绘经济的走向。这些数字描绘出一种总体上积极的前景，按照这些预测者的说法，这应能让国家稍微避开衰退。

另一些人认为这些数据的意义不大，因为关税对消费者价格的影响需要几个月才能显现。他们认为，美国人所说的和对未来的感觉是更准确的指标，能反映出未来的动荡。

美国经济状况如何？

上个月，雇主新增了228,000个工作岗位，零售销售上涨了1.4%，超出预期——这两个数据通常表明经济没有太大危险。

但关税的变化进展迅速，使得这些指标实际上成了旧闻。在3月，特朗普将对中国的关税提升到20%，并对钢铁和铝的进口征收25%关税。

在4月，他对所有进口商品宣布最低10%的费用，并对十几个国家实施双位数的收费，然后宣布对中国以外国家更高关税的90天暂停。然而，中国的关税提升至145%补偿了暂停措施的经济利益。对进口汽车的25%关税也于4月生效。

另一个问题：经济学家们承认，亮眼的零售销售数据可能是由于消费者“提前”购买商品——在关税生效前购买汽车和其他商品，这种策略在未来几个月可能导致销售下降。

“很多数据在回顾中看起来很不错，”牛津经济的首席美国经济学家瑞安·斯威特说。但他补充道，“事态变化如此之快。”

面对此类陈旧的经济报告，预测者通常会寻找消费者和商业信心数据，以便获得更及时的信号，以判断人们将如何行事。在最近的几个月中，无论是家庭还是公司的信心指标都随着股市一起下滑。

但在过去的两年中，这些指标作为人们实际行为的信号日益不可靠。在2022年和2023年的某些阶段，消费者和商业信心下滑，因为美联储提高利率以对抗通货膨胀。但消费者和企业仍然继续消费。

“至少目前，信心数据已经失去了所有含义，”日兴证券美国的首席经济学家约瑟夫·拉沃尔尼亚表示，他在特朗普第一任期内也担任国家经济委员会的同一职务。

斯威特和拉沃尔尼亚认为类似的动态可能会出现。

“消费者状况仍然不错，”斯威特说，他指出家庭债务有所上升，但与收入的比例仍历史性地低。同时，工资增长仍然领先于通胀，就业增长也很稳健。

这些积极的因素应该提供“缓冲”，减轻关税对消费带来的影响，斯威特说，这有助于美国勉强避免经济滑坡。

与此同时，拉沃尔尼亚表示，“美国与其他国家，包括中国之间，可能会达成一些交易”，以减轻关税对消费者价格和支出的影响。

以下是一些预测者认为会使经济可能避开衰退的四个数据点。

失业申请

截至4月19日当周，首次失业保险申请——裁员的指标——增加了6000个，但仍处于历史低位222,000。换句话说，因疫情而遭遇劳动力短缺的雇主仍然不愿在进口费用带来的不确定性下裁员。

如果裁员开始蔓延，“那时消费者就会逃入掩体，”斯威特说。

Indeed职位发布

正如领先的招聘平台Indeed，上面的职位广告在选举前后基本持平。在4月上半月，招聘广告几乎没有变化——在特朗普推出互惠关税后，Pantheon Macroeconomics的经济学家萨缪尔·汤姆斯指出。

虽然在健康危机期间，招聘数量达到了历史新高，但在疫情前水平以下，尽管关税的不安感，企业仍在发布职位。

同店零售销售

根据Redbook Research，开放至少一年的商店零售销售在周二比去年同期上升了7.4%，过去几个月已经维持在6%到7%的增长。

这一数据比政府的月度零售销售报告更为实时，但也可能是由于美国人在关税生效前购买衣物、玩具或其他商品而被夸大了。

餐厅就餐者

根据在线预约服务OpenTable的数据，整个四月份，坐在餐厅的就餐人数相比一年前大幅上涨，包括在4月22日当周的双位数增长。“传统上，餐厅消费……完全是可支配的，”斯威特说。换句话说，尽管消费者声称对关税和经济感到紧张，他们仍在餐饮、电影和百老汇表演等非必需品上消费。

拉沃尔尼亚指出，在四月中旬，加油需求达到了五个月来的最高点。“人们出门了，他们在花钱，”他说。

更怀疑的经济学家表示，乐观主义者们看错了数据。

家庭和企业现在可能仍在消费和招聘，但当关税影响到消费者的口袋时，他们就不会了，巴克莱的高级美国经济学家乔纳森·米勒说。

米勒对迅速达成减少关税的交易持怀疑态度，尤其是与中国的交易。

“如果我们征收关税，你会看到相当负面的影响，”米勒说，他预测下半年会出现温和的经济衰退。“这会削弱（消费者的）购买力。”

以下是这些更加担忧的经济学家认为表明未来存在麻烦的一些数据：

消费者信心

当然，调查过去几年来曾发出过虚假的警告。但它们从未像现在这样阴沉，米拉说。根据会议委员会的消费者信心调查，三月份，美国人对短期前景的看法跌至12年来的最低水平，并远低于通常预示衰退的标准。

据密歇根大学的消费者情绪调查，四月份，预计失业率在未来一年内上升的美国人比例是自2009年以来的最高水平。米拉说，通常在衰退之外不会看到这样的读数。密歇根大学周五表示，美国人对经济和自己财务的整体看法已降至自2022年中期疫情引发的通货膨胀飙升以来的最低水平。

商业信心

商业调查讲述了类似的故事。

费城联邦储备银行的制造业活动调查跌至2023年4月以来的最低水平。该银行的服务业调查显示，预计未来六个月的活动将出现下降。

高盛在一份研究报告中写道，过去几年的商业调查显示了“保持不变”的活动预期，而不是明显的下降。

当商业预期的这种下降在“事件驱动”的经济放缓之前出现时——例如1990年的石油价格飙升和2001年的互联网泡沫破裂——它们通常提供了及时的警告，高盛表示。这可能在特朗普的广泛关税下也是如此，研究公司说。

股票市场

标准普尔500指数尚未进入熊市区域——定义为从最近的市场峰值下跌至少20%——但已接近于此。尽管最近有所反弹，该基准指数仍比2月份的历史高点下降超过10%，这意味着修正。

市场抛售导致许多高收入的美国人由于其净资产显著下降而减少消费。这令人担忧，因为该群体现在占据了消费的较大份额。

根据投资研究公司CFRA Research和经济研究公司穆迪分析的分析，自第二次世界大战以来过去14个熊市中，有9个在平均六个月内跟随衰退。

债券收益率上升

在经济放缓期间，投资者通常会逃离股票，转向国债作为安全避风港，导致10年期国债的收益率下降——价格上涨。

但在特朗普于4月2日宣布报复性关税后，投资者由于巨大的不确定性而同时抛售股票和国债，导致其收益率上升，并引发对美国信用状况的质疑。

债券市场此后已平稳下来，但仍然存在波动。这种市场震荡虽然罕见，但也在2007-09年金融危机和衰退以及2020年COVID-19低迷期间出现。

“这主要与恐惧有关，”米拉说。