如果你希望国家经济在第一季度的收缩能促使美联储在本周暗示可能很快恢复市场友好的降息，你可能需要抑制你的热情。

经济学家预计，美联储官员将在周三的为期两天的会议后保持利率不变，并重申他们没有急于降息。他们可能会说，他们会等待更多的清晰度，因为他们在努力应对总统唐纳德·特朗普的关税对其两个关键使命的影响：保持低通胀和高就业。

虽然美国国内生产总值在年初的前三个月技术上收缩，但经济的基本面仍然坚实。另一方面，通胀仍然适度高于美联储2%的目标，特朗普的进口关税预计会推高物价。

美联储为什么提高利率？

通常，活力充沛的经济和就业市场推动通胀上升，促使美联储提高其关键利率或保持较高水平以冷却经济活动。经济减速或衰退通常会限制价格上涨，并导致中央银行降息以刺激增长和招聘，或者将国家从低迷中挖掘出来。

但特朗普的广泛关税预计将大幅提高消费者价格，从而抑制家庭支出，造成一种被称为滞涨的最坏情况，使美联储在其两个使命之间左右为难。消费占经济活动的70%，推动就业增长。

在这种情况下，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，美联储将评估哪个目标——稳定物价还是最大就业——离目标最远，并优先实现该目标。

鲍威尔在周三可能会提到，“如果（美联储的）双重目标发生冲突，（它）可能会采取平衡的方式，”巴克莱在一份研究报告中写道。

但鲍威尔上个月也暗示，在其他条件相同的情况下，美联储的“义务是保持长期通胀预期稳定，以确保一次性物价水平的上升（由于关税）不会成为持续的通胀问题。”

在给客户的一份报告中，摩根士丹利写道：“我们预计美联储将倾向于强调物价稳定。”

德意志银行补充道：“我们认为信息将继续是，劳动力市场需要表现出疲软的迹象，美联储才会考虑进一步降低政策利率。换句话说，美联储并不打算像特朗普总统最近所呼吁的那样进行预防性降息。”

美联储会再次降息吗？

美联储期货市场认为，美联储将在7月开始再次降息，并计划在年底前批准三次四分之一的降息。

其他预测机构变得更加谨慎。巴克莱将第一次降息的预计时间从6月推迟到7月，并预计9月将仅再减少一次。摩根士丹利预测，除非经济在今年陷入衰退，否则到2026年之前不会降息，许多预测机构对此表示期待。

美联储在2024年末因疫情相关通胀高峰缓解而将利率下调了一个百分点，但自此暂停，因为进口关税威胁重燃物价上涨。

以下是美联储官员可能表示他们倾向于更长时间等待降息的原因：

经济保持良好

确实，经济在第一季度按年率收缩了0.3%，但这是因为商品进口膨胀，年化增长达50%，因为公司在关税生效前急于订购外国产品。进口在美国国内生产总值中被减去，因为这些产品是在其他国家生产的。

高盛预计这一影响将在第二季度逆转，推动经济增长。

与此同时，消费者支出增长了稳健的1.8%，企业投资猛增22.5%，显示经济的支柱仍然强劲。摩根士丹利指出，最终对国内消费者的销售（不包括贸易和库存）健康增长了2.3%。

一些消费者和企业的购买也旨在提前应对关税，经济学家指出。尽管如此，家庭和企业的需求仍然存在。

同时，美国雇主在4月份增加了强劲的177,000个工作岗位，过去三个月平均增加155,000个。失业率处于历史低位，达到4.2%。

“美联储可能会忽视由贸易政策不确定性带来的季度国内生产总值数据中的一些噪音，”摩根士丹利说。

通胀仍然高企

通胀在3月份也有所减弱。美联储首选的整体通胀指标从2.5%降至2.3%，而剔除波动性食品和能源项目的关键指标从2.8%降至2.6%。

这令人鼓舞，但这意味着通胀仍然高于美联储的2%目标。

“美联储的注意力将集中在通胀上，因为它离目标最远，”牛津经济研究院在一份研究报告中说。

此外，预测者预计，关税将在年中之前推动通胀大幅上升。

“考虑到现在实施的关税，我们预计通胀在未来几个月将显著上升，”巴克莱在给客户的报告中写道。

该研究公司预计核心通胀将在2025年达到3.8%的峰值。

消费者和企业信心调查可能发出误导性信号

虽然在特朗普一系列关税宣布和随之而来的股市抛售中，消费者和企业信心急剧下降，但在2022和2023年美联储大幅提高利率时，情绪也急剧下降。但是，经济学家表示，这并没有导致衰退，给民调的价值打上了问号。

美联储官员“希望看到来自劳动力市场和其他硬数据的证据，才能进行降息，”高盛说。

在经济减弱之前，通胀可能会激增

纽约联邦储备银行行长和美联储政策委员会投票成员约翰·威廉姆斯表示，他预计今年通胀将上升至3.5%至4%。然后，他预计失业率将在“明年”上升至4.5%至5%，摩根士丹利表示。

“如果通胀首先上升且远离目标，而失业率尚未上升，那么美联储很难降息，以防止潜在的劳动力市场下滑，”摩根士丹利说。

移民打击可能会阻止失业率迅速上升

特朗普今年驱逐数十万没有永久合法身份的移民的决定，可能会减缓劳动力供给的增长。就业找寻者减少意味着，即使在招聘放缓和裁员蔓延的情况下，失业率也可能逐渐上升，这使得美联储更难降息，尤其是在通胀升温的情况下，摩根士丹利表示。

有人说美联储可能会提前降息

然而，高盛认为，美联储可能会更快、更有力地降息。加剧的企业不确定性可能导致招聘减少、更频繁的裁员，“以及5月份就业报告中的首次疲软迹象，”高盛表示。同时，企业的担忧应在几个月内导致工作岗位减少和资本支出减少。

高盛认为，美联储将在7月开始降息，并在今年降息三次。