华盛顿——美联储在周三维持利率不变，并维持2025年两次降息的预测，因为官员们在应对因唐纳德·特朗普总统不断扩大的贸易战而产生的双重威胁——上升的通货膨胀和经济放缓方面感到困难。

尽管特朗普最近对许多进口征收关税，并在两周内公布更具攻击性的关税计划，但美联储的决定表明，它正在采取观望的态度，以评估这些费用的范围、持续时间和影响。

美联储还提高了2025年的通胀预测，同时下调了经济增长展望。

“经济前景的不确定性有所增加，”美联储在为期两天的会议后在一份声明中说。中央银行还取消了之前关于“实现其就业和通胀目标的风险大致平衡”的说法。

此次调整使美联储的基准短期利率在第二次会议中维持在4.25%至4.5%的范围内，此前官员们在九月至十二月期间将其总共下调了一个百分点，因物价增长显著放缓。

这意味着美国人将继续享受比去年更便宜的信用卡、部分抵押贷款和汽车以及其他贷款的借款成本，同时也将看到较低的银行储蓄收益率。但在短期内不会再有进一步的降息。

由于通胀在最近几个月维持在较高水平，官员们在今年迄今为止暂时暂停了降息行动。尽管预计暂停时间会很短，但特朗普的关税来得比预期更早，规模也更大，迫使政策制定者重新评估他们的利率展望。

同样，关于经济前景的不确定性还来自总统的联邦裁员和数百万缺乏永久合法身份的移民的驱逐。

然而，贸易战特别给美联储带来了一个不同寻常的困境。

美联储降低利率是为了使贷款更便宜，并支持疲软的经济。它提高利率或将其维持在较高水平则是为了通过提高借款成本和降温经济来抑制通货膨胀。

然而，关税可能会同时导致通货膨胀上升，因为制造商和零售商将大部分增加的成本转嫁给消费者，同时通过削弱美国人的购买力来抑制增长。这将使美联储在其双重任务之间左右为难，苦苦挣扎于被称为滞涨的罕见冲击中。

就目前而言，中央银行似乎在对哪种危险更为严峻上保持中立，使其对2025年12月的利率预测不变。

美联储官员预计，他们将在今年将联邦基金利率下调半个百分点，降至3.75%至4%的范围内，这基于他们的中位数估算。然而，政策制定者之间的分歧正在加大，九位期望有两次降息，两位希望有三次降息，八位则计划标注一次或没有。

官员们预计2026年将再减息两次，使利率降至约3.4%，与之前的预测一致。

2025年的预期通胀率是多少？

官员们现在预计，他们所偏好的年度通胀指标将在年底前从2.5%上升至2.7%，高于他们在12月预测的2.5%。

排除波动较大的食品和能源项目的核心通胀数据显示，美联储更加关注的这一指标预计将从2.6%上升至2.8%，高于之前的2.5%估计。

2025年经济是否预计会好转？

美联储表示，预计经济今年增长1.7%，低于之前的2.1%估计。

预计4.1%的失业率将在年底上升至4.4%，高于美联储在12月的4.3%预测，中位数估算显示。

特朗普的关税现状如何？

特朗普已经对进口钢铁和铝征收25%的关税，对所有来自中国的货物征收20%的关税，并对来自加拿大和墨西哥的某些商品征收25%的关税。

下个月将生效的关税包括：对剩余来自加拿大和墨西哥的进口征收25%；对汽车、药品和计算机芯片征收25%；以及广泛的对等关税，将与其他国家对美国征收的关税相匹配。

高盛预计这些费用将使通胀上升半个百分点，并减少类似的增长。其他经济学家预计对通胀和增长的损害可能更大，达到一个百分点。摩根大通已经将衰退的可能性提高到40%。

美联储偏好的整体通胀指标在去年迅速下滑，因疫情相关的激增，但自秋季以来一直停留在2.5%，高于其2%的目标。核心指标在1月份跌至2.6%，但巴克莱认为在2月份反弹至2.8%，近几个月保持不变。

与此同时，经济开始出现动摇。零售销售在1月份大幅下降上个月仅小幅反弹，这是消费的一个令人担忧的迹象，消费占经济活动的70%。由于贸易冲突和特朗普的联邦裁员计划，消费者信心大幅下降。

标准普尔500指数自2月中旬的历史高点下跌约8%，抹去了为推动消费增长的高收入美国人创造的财富。

尽管美国雇主上个月新增了相对稳健的151,000个职位，但由于企业减少员工工作时间，非充分就业率跃升至三年多以来的最高水平。

亚特兰大联邦储备银行估计，当前季度经济将以1.8%的年率收缩。

尽管高盛和巴克莱认为美联储将继续维持高利率，但他们表示，大规模关税对经济的风险可能最终迫使官员们比预期更频繁地降息。

美联储对其资产负债表做出了什么决定？

美联储还对其金融投资组合进行了技术性操作。其一直在缩减其国债和抵押贷款支持证券的持有量，撤回其在疫情期间提供的刺激措施，并对长期利率施加轻微的上行压力。

但过快地减少资产负债表可能会在国会和白宫就提高债务上限进行辩论时扰乱金融市场。这一过程也可能影响财政部在美联储的持有量，因为政府寻求保留现金。

因此，美联储同意将其国债的每月减持从250亿美元减少到50亿美元。